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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对良品铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：四季度收入承压，2023年重新再出发》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为37.33元。

良品铺子(603719)
事件
2023年03月23日，良品铺子发布2022年年报。
四季度收入承压，全年盈利稳提升
2022年营收94.4亿元（同增1%），归母净利润3.35亿元（同增19%），其中2022Q4营收24.37亿元（同减12%），归母净利润0.48亿元（同增243%），四季度收入承压。毛利率2022年27.57%（同增1pct），其中2022Q4毛利率25.85%（同增6pct），系产品结构调整所致。净利率2022年3.5%（同增1pct），其中2022Q4净利率1.9%（同增3pct），系毛利率提升所致。销售费用率2022年18.6%（同增1pct），其中2022Q4为19.2%（同增4pct），系加强促销和推广活动、门店增加及销售人员增加所致。管理费用率2022年5.1%（同减0.04pct），其中2022Q4为4.9%（同减1pct），系部分地区物流运输不畅、货损增加等所致。
新品表现亮眼，团购业务增长快
分产品看，2022年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品营收分别为15.7/8.3/21/6.1/20.6/21.6亿元，同比分别为-3%/-3%/-3%/-15%/+1%/+22%。全年开发出83款产品及57款储备产品，上新产品603个SKU，打造17个销售额超千万新品。同时打造健康粗粮粽、减糖鲜果月饼、金选坚果三大礼盒系列，全年礼品礼盒品类销售额同增41.5%。分渠道看，2022年电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收分别为47/20.1/15.6/4.9亿元，同比-3%/+1%/+10%/+53%。截至2022年底共有门店3226家，净增加252家，其中直营门店998家，加盟门店2228家。分区域看，2022年华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为21.2/7.4/6.3/4.7/1.6/51.9亿元，同比+5%/-4%/+14%/-1%/+16%/+0.2%。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.01/1.20/1.38元，当前股价对应PE分别为36/30/26倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为38.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，良品铺子（603719）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）